“去年9月阿根廷要发行100年期限的美元债，规模30亿美元，但当时市场的需求达到了100亿美元，票面利率8%。再看看眼下，市场对阿根廷突然‘变心’了。”英国伦敦政治经济学院客座教授Lutfey Siddiqi在2018天津夏季达沃斯论坛上表示。

正值2008金融危机爆发十周年，今年以来已有多个新兴市场货币遭遇闪崩，而种子正是在后金融危机时代播下。

债务与贸易摩擦双重冲击

据国际金融协会(IIF)统计，目前新兴市场硬通货债务(除金融业)达到历史最高的5.5万亿美元，一大原因便是金融危机后美、日、欧等实行大规模货币宽松政策，导致全球流动性泛滥，埋下动荡 种子。与此同时，强势美元则成为导火索，让外债高企、经常账户赤字严重、外储水平低、短期到期债务规模高的新兴市场频受冲击。

“回顾过去五年全球的信贷增长，会发现发达市场增长比较温和， 80%的增长来自新兴市场。这些信贷中存在的诸多错配是很大问题，比如阿根廷、土耳其经常账户赤字达到GDP的5%-5.5%，印尼尽管不到2%，但30%的债务为美元计价，本币和外币在内的公债有40%由外国投资者持有。”Siddiqi说。

新兴市场面对的另一大风险是贸易摩擦。

“目前很多新兴市场陷于两难，一方面依赖对中国的出口，借此获得收入，另一方面又依赖美国的低利率和弱美元。当美国加息、美元走强，中国对这些国家的进口可能下降，其中很多是向中国出口的中间品，最后要出口至美国，结果受到了冲击。对这些新兴市场来说，高企的债务成为更大问题。” Siddiqi说。

在清华大学五道口金融学院教授、国家金融研究院副院长朱宁看来，史无前例的流动性注入系统中后，人们正处于未知水域中。不过各国央行正努力规管，避免重蹈覆辙，所以目前没有很多人认为“危机马上要来”。

“目前溢出效应并不很大，但溢出效应很大程度上取决于投资者行为。现阶段投资者有点失去方向，市场失去了基准，比如10年期美债的收益率过去10年翻了一番，投资者都战战兢兢，反应会有些夸张，容易出现 ‘你抛我也抛’的心态。”Siddiqi说，“历史不会简单重演，但会惊人相似，而眼下发生相似状况的频率越来越高。”

长期看好中国经济

也有观点指出，新兴市场有望迎来喘息机会。“此前的减税政策为美国经济带来一次性的推力，但这个影响到2019年就没有了，到时美金价格到顶，对新兴市场是好事。”摩根大通亚太区副主席李晶表示。

那么身为新兴市场重要一员、又身处贸易摩擦漩涡中的中国状况如何?

民生投资集团副总裁兼首席财务官王团维表示，中国经济短期不很乐观，但长期仍然看好。“从产业角度看现在是产能过剩，从金融角度看普遍存在高杠杆，从技术角度看，进步很快，但社会适应能力较弱，没转化为新的增长动力。从全球来看中国经济，无论是技术层面、经济本身还是社会层面，我比较偏乐观，但从政治角度看我也有些悲观，因为贸易摩擦不断。”

加速促内需拉动消费

就在本届夏季达沃斯论坛召开第一天，中美贸易摩擦再次升级。9月18日美国政府宣布对从中国进口的约2000亿美元商品加征关税，9月24日起加征税率为10%，明年1月1日起提高到25%。

“开始一场贸易战很容易，但要结束就很难了。自由贸易并非稳定的平衡，所以我们需要用各种协定来约束这个状态。贸易战就不一样了，一旦进入这种状态，要回去不容易。”美国纽约大学斯特恩商学院商业教授Arun Sundararajan表示。

对此中国该如何应对?在摩根大通亚太区副主席李晶看来，现在中国经济和十年前不一样，十年前是政府投资和出口驱动，现在个人消费对经济的贡献占到6成。“2018年第二季度经常性账户是负的，第三季度盈余也非常小。中国经济增长确实已不只靠出口来驱动，多数都是来自内部驱动力，这是很好的事情。”

李晶看来，中国领导层已在促进内需发展，但还可以用一些举措来加速。“要投入更多社会保障，每个人有医疗、养老金等，人们心里更有底，支出更多、储蓄更低。现在中国的储蓄非常巨大……这么大一个资金池可以调动起来，尤其现在这个情况下。消费者社会保障好的话，信心就高，会进行更多消费。”她说。