第三季，中国经济走向如何?

9月14日，国家统计局发布了工业增加值、社会消费品零售总额和固定资产投资等系列经济数据。

从9月10日以来，8月份中国经济数据陆续出炉。其中，8月份PPI同比上涨4.1%，环比上涨0.4%，同比涨幅连续两个月收窄，整体涨幅放慢。

“总体上看，8月份PPI指数温和，”商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明向时代周报记者指出，“这两年的PPI都处于恢复性回升的阶段。”

另外，受国际油价和人民币汇率波动等的影响，8月份生产资料价格同比上涨5.2%;但受固投增速和内需乏力等的影响，涨幅比7月回落0.8个百分点。

“8月份的M2指数增长回落到8.2%，内需相对不足，这一轮的CPI增幅，主要还是靠成本上升推动的。”中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才向时代周报记者表示。

按照国家统计局新闻发言人毛盛勇的说法，8月份国民经济继续保持总体平稳、稳中向好的发展态势，且未来不存在滞胀或类滞胀的问题。

油价和汇率是主因

本周期国际市场的油价回调和人民币贬值，与8月份PPI指数涨幅温和密切相关。

8月31日，美国WTI(美国西得克萨斯的中质原油)原油期货市场报价为69.80美元/桶，布伦特原油期货市场报价为77.42美元/桶。而去年8月31日，WTI报价为45.96美元/桶，布伦特报价为50.86美元/桶。

原油价格的上涨对上游工业造成了直接影响。根据国家统计局数据，与去年8月份相比，今年的五大主要行业中，PPI涨幅最大的是石油和天然气开采业，上涨了39.6%。石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业与有色金属冶炼和压延加工业则分别上涨了22.7%、9.5%、5.7%和1.2%。

“原油价格上涨的同时，影响了螺纹钢、焦炭等大宗商品，同时又带动了下游制造业产品价格的上移。”中粮期货原董事总经理、首席分析师王在荣向时代周报记者表示，“根据供求关系，期货市场的部分大宗商品价格，也在这两个月逐渐回落。”

从环比来看，国际原油价格自6月份以来便呈震荡下行的趋势。6月29日WTI报价为73.45美元/桶，布伦特报价为77.85美元/桶，虽然7月9日WTI和布伦特的报价一度分别冲到73.85美元/桶和78.07美元/桶，但7月31日WTI和布伦特报价已分别回落至68.76美元/桶和74.25美元/桶。

“与6月、7月份对比，8月份油价有一定降幅，这影响了PPI环比增幅的收窄。”白明指出，“PPI作为一个物价指数，也受货币政策、利率和国际金融市场等的影响。”

受外围因素影响，今年8月份人民币对美元一度跌破6.95，在8月24日央行重启逆周期因子后，汇率逐渐趋稳，8月31日回升至6.8246，但这一波动也在8月份PPI和通胀预期上有所反映。

据央行数据统计，去年8月份人民币汇率(对美元)平均值为6.6736。自今年4月份人民币开始贬值以后，6月、7月份的平均汇率分别为6.456和6.7034。

王在荣指出，人民币贬值的对冲，同样影响了上游工业原材料的触顶反弹。与7月份相比，今年8月份的PPI涨幅收窄0.5个百分点，上述五大主要行业合计影响PPI同比涨幅回落约0.46个百分点。此外，“上游价格涨到顶了，自然也会传导到下游，就出现了增幅收窄的现象”。

内需、投资不足拉低PPI

随着去杠杆和融资监管继续推进，下半年经济影响因素越来越复杂。

国家统计局发布的数据显示，2018年1-8月份，全国固定资产投资(不含农户)415158亿元，同比增长5.3%，增速比1-7月份回落0.2个百分点。从回落幅度上看，比1-7月份的0.5个百分点收窄。

在补短板、扩基建的要求下，配合地方政府专项债券的发行热潮，8月份的固投增速有所回升，从环比速度看，8月份固投上升0.44%。

“8月份的货币和金融环境还是偏紧，M2增速较7月降低，不利于扩大投资。”徐洪才认为，“国企还处于降杆杠的阶段，地方政府也要防范债务风险，导致基建投资增长乏力。虽然前段时间投放了一批专项债券，但是离项目落地和资金到位还有一定时间。”

而从下游终端消费品产业看，电力、纺织服装、服饰业和汽车制造业等PPI涨幅较小。以汽车行业为例，汽车制造业8月份PPI同比涨幅为0.1%，汽车类零售总额则同比下滑3.2%。据中国汽车工业协会统计，8月，汽车销售210.34万辆，环比增长11.34%，同比下降3.75%。

自7月1日下调汽车和部分日用消费品进口关税已两月有余，同时，7月28日起金融、汽车、电力等22个领域的外资限制得到了开放，这也引发了外资对于国内市场冲击效应的讨论。

对此，白明表示影响有限，“开放外资限制和降低关税最主要的领域在金融和汽车;一方面是供给侧改革的需要，另一方面是更好地融入经济全球化。短期内，国内汽车竞争可能压力会增大，但是进口车主要是大排量高档车，与国内的主打品牌有一定差异，没有完全的替代性”。

白明认为，经过供给侧改革，产能过剩已经逐渐解决，从需求端看，消费者收入偏低和缺乏消费热点是下游终端消费品产业遇冷的原因。

下半年经济“稳”字当头

据国家统计局城市司高级统计师绳国庆介绍，1-8月平均CPI上涨2.0%，PPI上涨4.0%，均与1-7月平均涨幅相同，两者表现出稳定态势。

王在荣认为，目前的CPI和PPI都属于温和上涨。引发市场对于通胀预期的原因，主要还是近期季节性因素带动的农产品价格上涨，以及对人民币贬值的预期。

“以WTI为例，很长一段时间内预计报价会在60-78美元之间摆动。”王在荣认为未来国际原油价格将趋于稳定，“由于中东局势和世界贸易形势的影响，出于国家利益考虑，美国也不可能让原油价格出现大的震荡。”

在国内，自7月31日中央政治局会议定调了“六个稳”以来，8月至9月份陆续出台了相关政策，确保国民经济运行驶入稳健的轨道。

“从外贸形势看，人民币贬值可以抵消部分关税压力，”白明说，“但贬值也容易造成资本外流，加剧通胀预期。我认为目前的汇率水平保持在6.5至7之间，有助于平稳地度过复杂的国际形势。”

在出口形势尚未明朗之前，扩大内需也是下半年经济运行的重要目标，央行也展开系列扩大货币流动性的政策。

9月14日，央行继续放量开展1500亿元逆回购，叠加此前两日开展的600亿元、1200亿元逆回购，因该周无逆回购到期，累计实现净投放3300亿元。连续三日净投放之下，资金面由收敛逐步转回宽松状态，短期限资金利率明显下行。9月17日，央行又开展2650亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%。

“央行的逆回购操作说明已经看到市场流动性紧张，它要释放一个积极的信号。”徐洪才说，“固投增速的收窄为货币流动性提供了空间，包括此前一直在讨论的地方债风险权重有望降至零，也是为了扩大投资。当然，在稳健货币政策的要求下，如果能实行降准，效果会更加直接。”

从10月份各地方政府需完成新增专项债券发行的任务来看，配合央行的货币流动性投放，下半年基建增速或有所提升。

“现在国家坚决限制房价，不放开房地产市场投资。现在给货币政策松绑，那至少是做到六稳中的稳预期。”白明认为。