中国人民银行周三公布数据显示，5月新增人民币贷款1.48万亿元，同比多增2984亿元;新增社会融资规模连续第三个月破3万亿元，达到3.19万亿元，比上年同期多1.48万亿元，创历史同期新高。

  数据还显示，5月末，广义货币(M2)余额210.02万亿元，同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点。

  数据发布前，界面新闻统计的15家机构对5月新增人民币贷款的预估中值为1.4万亿元，对M2同比增速的预估中值为11.3%，其中11家机构对新增社会融资规模预估中值为2.8万亿元。

  融资成本下降，企业贷款意愿增强

  分析师指出，国内疫情防控持续向好，加之定向降准等货币宽松政策支撑，企业生产和居民消费逐渐恢复，5月企业和居民贷款均有所回升。贷款之外，地方政府专项债也迎来发行高峰，政府债券融资对社融起到拉动作用。“宽信用”下，M2增速保持高位。

  “5月信用扩张继续加速，主要原因是政策鼓励银行加大信用投放。”粤开证券固定收益首席研究员钟林楠对界面新闻表示，今年以来，企业融资成本明显下滑，一季度企业贷款加权利率5.08%，同比下降近60个基点;债券融资成本更是跌到了近年新低。

  “企业无论从自身融资需求还是套利的角度，都会有更强的举债融资倾向。此外，经济基本面继续恢复，线下消费好转等也有利于企业和居民贷款的增加。”他说。

  分部门看，5月，住户部门贷款新增7043亿元，其中，短期贷款增加2381亿元，同比多增22%，中长期贷款增加4662亿元，同比略降15亿元。企(事)业单位部门贷款新增8459亿元，同比增逾6成，其中，中长期贷款增加5305亿元，同比多增了一倍多，短期贷款增加1211亿元，与上年同期基本持平，票据融资增加1586亿元，继续保持较高增长。

  社会融资超预期，除贷款贡献外，主要是由于政府债券净融资大幅增长。央行数据显示，5月政府债券净融资1.14万亿元，同比多增7505亿元。此外，企业债券净融资2971亿元，约相当于上年同期的2.9倍。

  中国银行研究院研究员李义举表示，债券高增长是推动社融增速高位运行的主要因素。根据2020年《政府工作报告》，今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元。截至5月底，今年已发行地方政府专项债2.29万亿元，其中5月发行量近1万亿元。

  李义举预计，地方政府专项债将继续拉动三季度社融增速保持高速增长。

  企业存款大增，或和资金空转有关

  截至5月底，以现金和企事业单位活期存款为主的狭义货币(M1)同比增长6.8%，增速创逾两年新高，成为5月金融数据的另一大亮点。

  东方金诚首席宏观分析师王青认为，导致M1加快上行的直接原因是伴随复工复业进程全面展开，包括服务业在内的各类市场主体业务活动增强，活期存款增加。

  央行数据显示，5月，新增非金融企业存款8054亿元，是上年同期的近7倍。

  方正证券首席经济学家颜色也对界面新闻表示：“M1持续回升是一个比较好的现象，因为M1主要是企业短期存款，短期长款上升，说明企业投资意愿增强，反映了经济的回升。”

  不过，也有分析师指出，企业存款增加的背后，除了复工复产下业务回升，可能也和资金在金融系统空转有关。

  为支持实体经济，央行自2月以来投放了大量的资金，债券收益率和贷款利率不断下行，甚至低于部分银行理财产品收益率或结构性存款产品利率。有的企业获得了低利率贷款后并未将资金用于生产，而是投资于理财产品或结构性存款产品获取利差收益。

  “这种资金套利行为不利于经济金融的良性循环，未来监管政策需规范结构性存款带来的套利机会。”李义举说。

  央行数据显示，截至4月底，我国商业银行结构性存款余额约为12.14万亿元，环比增长4.1%，首次突破12万亿元。

  为杜绝资金空转问题，近期监管部门已经有所行动。据《上海证券报》报道，监管部门本周窗口指导部分股份制银行，要求其在年底前大幅压降结构性存款规模。

  另一方面，5月以来，市场降息预期接连落空，央行曾连续两个月暂停逆回购，促使银行间市场利率出现一定幅度上行。本月央行推出的两个直达实体经济的货币政策工具——贷款延期支持工具和信用贷款支持计划——更是被市场视作货币政策从宽货币转向宽信用的信号。

  “考虑到利率下降容易导致企业杠杆率上升过快，且带来资金空转等套利行为的发生，预计(央行)短期内不会采取降息操作，近期货币政策将重点采取数量型操作，降准概率较高。”李义举说。

  截至5月底，M2增速较上年同期提高2.6个百分点，社融增速较上年同期提高1.9个百分点至12.5%。

  钟林楠认为，未来M2与社融增速将继续保持高位，打击资金空转套利只是短期扰动，宽信用仍然是今年的主旋律。

  今年的《政府工作报告》提出，“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。”即今年M2和社融增速将分别高于去年的8.7%和10.7%。

  颜色表示，当前M2和社融的增速比较符合《政府工作报告》的要求，未来货币政策还将维持宽松的基调，但是比起3、4月份那种“天量”流动性来，可能会相对审慎一些。全年平均来看，M2和社融增速比去年高两个百分点，是一个比较合意的区间。