当地时间8月23日至25日，各国央行行长和经济学家齐聚美国怀俄明州小镇杰克逊霍尔，出席堪萨斯城联储主办的年度经济研讨会。

杰克逊霍尔年会已有30多年历史，今年主题为“变化中的市场结构及其对货币政策的影响”。美联储主席鲍威尔将首次亮相年会，发表题为“经济变化中的货币政策”的讲话。这两个“变”字，与2018年上半年全球经济、金融市场、贸易格局、地缘政治等领域变幻莫测的态势形成了呼应。投资者对这场“动荡”时期举行的年会也是翘首以待，希望从中寻找有关美联储货币政策动向的线索。交银国际研究部主管洪灏接受21世纪经济报道记者采访时表示，应重点关注利率和资产负债表政策的可能路径，以及鲍威尔对新兴市场动荡的看法。

鲍威尔讲话透露的信号

自2015年12月开启货币正常化进程，美联储已完成7次利率上调，每次加息25个基点。与此同时，美国经济基本面保持强劲，二季度GDP增速为4.1%，失业率处于历史低位，通胀水平有所抬头，支撑美联储进一步加息。刚公布的美联储8月会议纪要也显示，若经济数据继续向好，美联储会进一步加息。不过美联储官员也警告，国际贸易争端持续升级，将对美国实体经济构成重大下行风险，并给美联储的货币政策带来挑战。

杰克逊霍尔年会近年日益受到关注，原因之一是很多联储官员会发表重要讲话，谈及货币政策、债券购买计划等话题，为投资者提供寻找全球各大央行政策路径的线索。此次年会上，鲍威尔如何看待全球及美国经济形势、美联储在就业和通胀方面的进展、美联储资产负债表缩表进展、何时会为“渐进加息”刹车等，都是投资者关心的话题。

但洪灏分析认为，鲍威尔不会在年会上发表任何重要的政策相关声明。至于加息路径，鉴于目前美国经济表现强劲，股市也处于良好状态，预计鲍威尔将维持当前的正常化货币政策步伐。“外界普遍预计美联储将于9月再度加息，但12月加息与否仍存在一定的不确定性”，洪灏说。

会否受特朗普影响

特朗普在全球挥舞贸易保护主义大棒，不仅给世界经济增长带来阴影，也令全球金融市场经历多轮动荡。杰克逊霍尔年会为各国货币政策决策者提供交流机会，贸易争端对经济的影响也会成为重要议题。

鉴于年会主题为“变化中的市场结构及其对货币政策的影响”，与会者的讨论或可提供有关贸易争端会否影响美联储加息计划的线索，与会者还可能讨论如何应对关税导致的通胀抬头、供应链中断导致生产率下降等问题。

上周特朗普在一个筹款活动中表示，鲍威尔加息令他相当不满，认为在贸易谈判关键时刻，“应该得到美联储的一些帮助。”

这种言论颇令市场担忧美联储的货币政策的独立性。面对来自总统的压力，鲍威尔的货币政策会否受到影响，此次年会讲话中立场会否变得更 “鸽派”，也值得关注。就此洪灏向记者分析指出，美国总统在美联储决策上没有话语权，无法推翻加息决定。联邦公开市场委员会(FOMC)决策无需国会批准，美联储预算甚至都不是由国会拨发。“讲话中鲍威尔可能采取行动，显示美联储不会受到特朗普言论的影响。鲍威尔曾在7月表示，逐步加息‘对目前来说’是可取的”，他说。

对新兴市场动荡的表态

另外，今年以来，因美元走强，人民币面临较大贬值压力，土耳其里拉、阿根廷比索等新兴市场货币更遭遇暴跌，引发普遍忧虑。2008金融危机后，各国在应对金融市场动荡方面有了更多合作。对于新兴市场“血流成河”，各央行有何看法，美联储推进政策时会否照顾新兴市场情况，也是投资者关心的话题。

中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任、平安证券首席经济学家张明指出，不少新兴市场国家经济基本面脆弱，阿根廷、土耳其、南非都有大量赤字和政府债务，特别是短期外债，且国内通胀水平高，这种情况下美元的强势压力会导致恶性循环。

张明认为，2017年以来，全球货币政策从美联储一家收紧转向多家央行收紧的态势已在今年上半年发生扭转，当前全球央行货币政策再度分化：美联储继续收紧，其它央行要么开始转向放松，要么不再提及短期收紧政策。

“一些国家和地区已开始逐步收紧货币，另一些却继续保持宽松。今年已加息两次的美联储无疑走在货币紧缩的最前端。相较美联储强烈的‘鹰派气息’，欧洲央行的加息立场比市场预期的更加温和”，洪灏说。

至于新兴市场货币后续走向，洪灏认为，美联储若保持加息节奏，美元会持续走强，新兴市场国家资本外流、货币贬值的情况也将进一步恶化。